6月23日唐山市政府印发的《关于做好全市钢铁企业停限产工作的通知》，分类评级为A的首钢迁安，以及首钢京唐、文丰钢铁、唐钢中厚板、德龙钢铁、纵横钢铁沿海区域钢厂，限产比例20%，其余钢厂限产比例50%，执行时间暂定8月1日之前。

1. 限产严禁“一刀切”后，唐山限产力度取决于空气质量

2017年以来，环保已经成为政府的重要工作之一，中央和地方政府先后出台了“重点区域采暖季错峰生产方案”、“非采暖季错峰生产方案”、“蓝天保卫战”等大气污染防治政策，此外，在部分时段也多次出台管控措施。而在去年取消“一刀切”后，限产政策和力度明显发生了变化，主要体现在：1）强调依照绩效评级进行限产，绩效等级不同，限产比例也存在差异；2）特定限产时段，如取暖季，限产力度也并不一味按文件执行，而是看空气质量情况。2018年9月份开始唐山曾一再有消息传出要提前进行取暖季限产，但实际上并未执行，且整个取暖季限产相对宽松，主要原因在于唐山空气质量较好，这也反映出限产政策的灵活性。今年唐山二三季度非采暖季错峰生产管控政策，从限产执行结果来看，也不及预期。

图表1：唐山空气质量AQI指数

数据来源：钢联数据

2. 此次限产加严，源于空气质量恶化

近期唐山空气质量出现恶化，5月唐山空气质量在168个重点城市中排名倒数第一，6月份以来AQI均值位于100以上（属于污染天气）。唐山环保压力明显增大，为了完成全年环保目标，采取更大力度的限产成为必要手段。

3. 此次环保限产影响大于去年45天限产，超出预期

按照最新公布的文件要求，初步估算新增影响铁水产量7万吨左右，考虑前期限产影响，总影响产量将达到11万吨/日，如果限产到位，届时唐山高炉产能利用率将下降至55%左右，而目前为76%。如果考虑总限产影响量，则明显高于去年7-8月进行的为期45天限产；如果考虑新增影响，则基本相当，此次限产力度超预期。

4. 钢材供需关系改善，钢市将迎来反弹

此次限产执行的可能性较大，并且仍然在强调连同转炉一并限制，目前转炉能否与高炉一样同比例限产尚不确定。在过去时段，当限产严厉时，钢厂可以在转炉多加废钢来增加产出，但那前提是钢厂有一定利润。当前在钢厂利润微薄甚至小幅亏损的情况下，废钢的经济性尚显差，大幅提高废钢添加比例的动力不足，那么唐山钢材产量可能会出现明显下降，也将影响到全国钢材的供需。当前钢材处于季节性消费淡季，钢材产量处于高位，供需偏宽松，五大品种库存已经连续两周出现累积，累积量在20~45万吨，并且累积速率快于去年同期，当前库存高出去年同期160万吨。如果限产执行到位，则库存可能会出现下降，钢材供需关系将明显改善，钢价将出现修复性上涨，钢企利润也将出现回升。

此次限产对原料也有很大影响。首先说焦炭，前期焦炭受钢厂打压，已经进行了一轮提降，但目前焦炭利润总体水平仍在200以上，仍然好于成材。唐山限产加严后，对需求的影响大于产量，而前期支撑焦价的关键因素在于高需求，而这一因素将明显减弱，未来焦炭在高产量、高库存、高利润，需求下降的情况下，提降将更为顺利，利润继续向成材分配。铁矿也类似逻辑，唐山限产将导致铁矿需求下降12万吨/日，一周达80万吨以上，虽然目前铁矿石供应尚未完全恢复，但可以确定的是，铁矿库存降幅将呈收窄趋势，短期矿价也将受到打压。